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交通运输产业周报:美线集运运价大涨,继续推荐中远海控

发布时间:2017-07-29    研究机构:国金证券

供需关系持续改善,海运或迎10年轮回:集运市场在今年上半年出现了反弹复苏走势,SCFI综合运价指数2017年7月28日收于925.45点,环比上周增长10.5%,同比涨幅达到24.2%,在今年3月到达低点后,维持增长态势。伴随欧美经济复苏,欧线与美线集运运价均处于上升通道。SCFI欧线与上周同比增长4.8%,美西和美东航线运价更是分别跳升20.2%和37.6%。从供给端看,由于大部分船公司延迟船只交付以及拆解速度较快,上半年全市场运力规模较2016年末增加0.7%,这是近十几年来最低的供给增速。短期,大船化趋势迫使部分5000-8000TEU运力或将会被提前拆解;行业内兼并重组提升集中度、联盟重组均衡联盟间实力,短期恶性价格战及规模扩张的可能性下降。中期,2016-17年造船新增订单大幅下降70-80%,未来两年造船完工量将出现大幅下滑,造船厂可能出现大范围的产能下滑,限制未来运力增长速度。需求端,欧美经济复苏超预期叠加贸易结构变化,集运需求预测不断上修。散运需求端,欧美经济持续向好,年初以来美国制造业PMI始终处于枯荣线以上;同时新兴国家基础设施建设也在快速提升。供给端,由于干散货市场长期持续低迷,14-15年干散货船新增订单数量也处于较低位置,上半年干散货运力同比增速为3.86%。下半年基建开工及煤炭需求旺季来临,预计将带动大宗商品需求进一步提升,BDI指数还存在上涨空间。供需关系的持续改善,海运市场或将进入繁荣周期。重点推荐:中远海控、中远海特(600428)。

大宗市场回暖,供应链服务规模效应凸显:伴随2017年4月基建开工增多,大宗商品的采购需求增加,导致产品价格同比及环比均出现加大幅度的提升;中钢协国内钢材价格指数6月份至今同比提升45%,截止7月24日价格较4月末上升15%。现市场大宗供应链业务多向提供供应链服务转型,对于大宗价格波动的敏感性在下降;但是大宗市场回暖带来量的提升促使公司直接受益,并且具有规模优势的公司依托其经营优势在下行周期积累业务量,业绩弹性明显提升。推荐:(1)建发股份:公司主业双轮驱动稳健有力,大宗行情回暖,市场集中度提升促供应链业绩显著增长;一级土地开发或提升公司地产业务盈利能力,土地储备充足保障长期收益。公司估值安全边际显著,叠加短期金砖峰会带来的主题催化;(2)象屿股份:供应链业务积极转型升级和扩张规模,农产贸易方面公司积极突破瓶颈,将打开盈利空间。第一期员工持股计划完成,形成有效激励。(3)瑞茂通:致力于打造全球领先的煤炭供应链金融服务平台,并服务原有传统供应链产业,以商业保理、融资租赁等相关业务为主;线上组建了以海量撮合交易为主的煤炭电子商务平台易煤网,为平台各环节客户提供全方位的供应链金融产品。

快递增速企稳下成本控制成关键,物流地产迎来发展新机遇:今年上半年全国完成快递业务量174亿件,同比增长31.4%;实现快递业务收入约2186亿元,同比增长27.5%。我们认为快递业增幅回落已基本确定,全年快递业务量增速大概率维持在30%左右。对于主要依靠电商件的“通达系”而言,在电商件增速企稳、业务模式高度同质化以及行业集中度提升缓慢的背景下,我们认为短期内成本管控能力是“通达系”核心竞争要素,通过优异的成本管控,依靠业务体量和单件较高毛利率来提升整体盈利水平,推荐成本控制良好的韵达股份;而针对在商务件独占鳌头的顺丰股份则看好其出色的品牌溢价和重资产模式带来的竞争壁垒。此外,随着物流业的快速发展,物流地产的重要性开始逐渐显现,从电商平台、第三方物流公司到房地产企业都开始积极拿地布局,考虑到物流地产市场需求旺盛,而高端仓储供给缺口巨大,我们认为物流地产正迎来新的发展机遇。推荐中储股份(仓储用地近万m2)、华贸物流(划转诚通集团,整合物流地产资产)和京东(450万2中高端物流仓储设施)。

铁路看改革,公路看经济:2017上半年铁路改革慢于预期,中央巡视组通报称铁路改革部署不力,要求铁路系统推进深化改革。鉴于此,我们预期下半年铁路深化改革将加速推进,有望为相关上市企业带来显著利好。建议关注:广深铁路,铁路价改按部就班。2017年6月,各铁路局已陆续将普快成本测算情况汇总至铁总,在汇总至发改委后,预计将在2018年实行提价。广深铁路客运占比较高,将极大受益于客运提价。若长途车体检10%,则公司净利润提升将超过25%,将显著增厚公司业绩;未来有可能引进民企或外企作为战略投资者,透过融资,注入盈利高铁资产。大秦铁路,公司全年量价齐升确定,基本面全面复苏,上半年经营数据好于预期,预计全年大秦线运量达到4.2亿吨。公路煤回归叠加煤炭市场优化有助于公司长期基本面向好,目标价10元。公路方面,受益于公路治超和经济复苏,重卡成为近期公路增长重要因素,另外经济的发展让私家出行贡献流量愈发增多。公路板块整体易形成区域垄断,现金流充裕,盈利能力较强,且股息率较高,具有较大安全边际。推荐:粤高速A、宁沪高速、赣粤高速。

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