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中远海特:中报业绩实现扭亏为盈,半潜船贡献主要业绩增量

发布时间:2017-09-01    研究机构:中泰证券

事件:中远海特(600428)2017半年度报告:2017H1公司实现营业收入33.1亿元,同比增长16.6%;归母净利润0.72亿元,扣非后归母净利润1.02亿、16年同期为-0.18亿,公司业绩实现扭亏为盈。我们认为17H1公司业绩回暖受益于半潜船业务量价齐升、多用途船毛利率转正。

中报业绩扭亏为盈,半潜船收入增速领跑主业。中远海特是中远海运集团旗下特种船运输平台,2017H1公司实现营业收入33.1亿元,同比增长16.6%;多用途船、重吊船和半潜船在主业营收占比80.9%,其中半潜船业务实现营业收入7.4亿,同比增长85.4%,增速领跑主业。

行业壁垒高寡头垄断,半潜船贡献主要业绩增量。半潜船具有技术难度大、行业壁垒高和寡头垄断特征。公司在半潜船运力市场占比14%、全球排名第二。17H1半潜船期租水平同比增长59.4%,贡献主业毛利占比78.2%,公司半潜船业务量价齐升、贡献主要业绩增量。受益于海工装备拆卸需求增长,我们预计2017年公司半潜船运量增速90%。

多用途船毛利率转正,一带一路有望推动需求增速。根据Clarkson统计数据,多用途船30年以上船龄占比6.9%,在手订单占现有运力4.3%,随着高船龄多用途船拆解,我们预计2017、18年多用途船运力增速-0.3%、0.4%。受益一带一路战略,基建设备和高铁装备出口需求有望增速,我们预计2017年公司多用途船和重吊船货运量增速35%和7%。

BDI反弹助力业绩回暖,多用途船回程散货业务受益。Clarkson预计17H1全球杂货海运贸易量同比增长2%、多用途船运力增长为0.2%,供需结构边际改善。2017H1波罗的海指数BDI均值975点,同比增长101%,BDI指数反弹利好多用途船回程散货业务。

盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入68.9、80.3、91.9亿元,同比增长17.1%、16.5%、14.5%,归属于母公司净利润为2.4、3.8、4.8亿元,同比增长383.7%、54.8%、26.8%,对应的每股收益EPS分别为0.11、0.18、0.22元,给予8.2元目标价,对应2017年1.5XPB。重大项目中标和顺利执行支撑半潜船运输需求增长;一带一路和BDI反弹,助力多用途船和重吊船业绩回暖。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:海工设备运输需求不及预期、一带一路推进不及预期。

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