移动版

中远海特:底部造船铸造龙头,BDI周期向上提升盈利

发布时间:2017-09-24    研究机构:兴业证券

中远海特(600428)是中远海运集团旗下专业从事机械设备等特种杂货运输的公司,特种船队规模和综合实力世界领先,船队结构持续优化。受益市场回暖,2017年上半年公司业绩大幅改善,扣非后净利润为1亿元,同比增加1.2亿元,为2011年以来的最好业绩。

不同船型分析。多用途及重吊船是公司主力船型,去程主要运输机械设备,返程运输矿石等干散货,同时会受到来自小型干散货船的跨界竞争。干散货市场17年迎来产能利用率向上的拐点,行业有望持续复苏。多用途及重吊船将受益于干散货市场复苏及“一带一路”带来的中国设备出口增长。半潜船对公司盈利贡献最大,2018-2020年的收益有重要合约保障。公司还有木材船、沥青船、汽车船等业务,整体影响相对较小。

盈利弹性估算。公司多用途船收益水平与BDI指数具备较高的相关性,受到干散货市场的滞后影响。我们基于一定假设,估算BDI指数波动带来的公司盈利弹性,BDI指数波动100点对应4200万元年度净利润。

投资建议。我们在去年11月的报告《通往复苏之路,迎接向上的弹性》中就提出看好集运和散货市场复苏,此后持续跟踪推荐。今年以来市场运价大幅回升,相关公司业绩亦大幅改善,验证了我们的观点,行业复苏才刚刚开始,我们继续看好航运大周期。公司特种船队规模和综合实力世界领先,经营管理优秀,在行业低谷多数航运公司持续亏损时仍能保持盈亏平衡,并利用低谷持续优化船队结构,提升竞争实力。自身实力的不断提升叠加行业回暖,盈利有望持续改善;同时“一带一路”国家战略将带来持续的发展机遇,建议投资者积极配置。我们假设18-19年BDI均值1500、2500点,预计公司17-19年EPS为0.1、0.22、0.42元,对应PE为68、32、17倍,对应17年PB为1.5倍,维持“增持”评级。

风险提示。航运供需改善低于预期、“一带一路”战略推进低于预期。

申请时请注明股票名称