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中远海特(600428):优化货源结构提升航运主业毛利润 投资收益同比增长

发布时间:2019-11-03    研究机构:中国国际金融

3Q19 扣非业绩略超我们预期

公司公布3Q19 业绩:收入20.93 亿元,同比下降1%,主要是由于公司调整货量结构(三季度总货运量同比减少11%,其中多用途船货运量减少24%,半潜船货运量增长51%);归母净利润0.47亿元,对应每股盈利0.02 元,同比下降32%,其中包含一次性因素的影响:3Q18 收到拆船补贴4,263 万元(计入营业外收入),3Q19报废3 艘老旧船舶产生损失4,043 万元(计入营业外支出),扣除该因素的影响后,3Q19 扣非净利润为0.80 亿元,同比增长167%,略超我们预期,主要是航运主业毛利润提升以及投资收益增长。

三季度营业成本同比下降6%,幅度于收入同比降幅(1%),主要是由于货种结构优化带来的毛利率提升(同比提升4 个百分点至18%),毛利润同比增加0.87 亿元(或同比增长30%);三季度投资收益为900 万元,去年同期为亏损2100 万元,同比增加3000万元,但部分被信用减值损失抵消(3Q19 为损失2600 万元人民币,去年同期记在资产减值损失科目,为500 万元,同比来看负面影响为2100 万元)。

发展趋势

关注半潜船哈萨克斯坦TCO 项目:2018 年由于半潜船进入即期市场(竞争相对激烈),期租水平有所下降。2016 年9 月公司中标哈萨克斯坦油气项目物流海运服务总包合同,预计将投入18 艘运力完成60 个航次的运载任务。根据公司指引,预计2019 年将有6 艘半潜船全年投入该项目。1H19 公司半潜船船队实现的期租水平(TCE)为33,180 美元/天,同比上涨37%,已经触底回升。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测基本不变:2019/2020 年净利润1.96 亿元/2.14亿元。当前股价对应2019/2020 年39.1 倍/36.0 倍市盈率。 维持中性评级和4.53 元目标价,对应49.5 倍2019 年市盈率和45.5 倍2020 年市盈率,较当前股价有26.5%的上行空间。

风险

全球经济放缓导致特种船市场需求疲弱。

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