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中远海特(600428):疫情拖累盈利 下半年有望改善

时间:20-09-02 00:00    来源:华泰证券

受疫情影响,公司中报归母净利润同比下滑27.5%中远海特(600428)发布2020 年中报业绩:1)营业收入同比下降3.9%至38 亿元;2)归母净利润7,210 万元,同比下降27.5%;3)扣非归母净利润4,801万元,同比下降48.6%。盈利同比大幅下滑主因新冠疫情影响,国际航运需求下降,上半年公司货物运输量同比下滑8.0%。展望下半年,伴随疫情逐步控制, 我们预计公司货量需求环比改善。我们小幅上调2020/2021/2022 年归母净利润2.8%/6.2%8.5%(EPS 0.06/0.08/0.10 元)。

基于0.85x 2020E PB,上调目标价至3.88 元,维持“增持”评级。

半潜船和多用途船业务毛利润同比下滑13.4%和10.3%半潜船和多用途船业务是公司主要盈利驱动,上半年贡献公司毛利润的34%和26%。上半年,半潜船业务实现营业收入9.5 亿元,同比下降2.5%;毛利润1.7 亿元,同比下降13.4%;毛利率17.6%,同比下降2 个百分点。

多用途船业务实现营业收入13.8 亿元,同比下降3.7%;毛利润1.3 亿元,同比下降10.3%;毛利率9.1%,同比下降0.7 个百分点。盈利同比下滑主因新冠疫情影响,国内外市场工程项目停工导致。

沥青船业务实现扭亏、重吊船业务毛利润同比大幅下滑上半年,公司沥青船业务实现营业收入2.6 亿元,同比增长23.7%;毛利润6,159 万元,实现扭亏为盈(上年同期亏损3,106 万元),贡献公司毛利润的13%;毛利率23.7%,同比大幅提升38 个百分点。沥青船盈利大幅提升主因上半年国内沥青进口量大幅增长驱动。根据海关总署数据,上半年,我国沥青进口量同比增长19.4%。重吊船业务实现营业收入6.6 亿元,同比下降3.0%;毛利润5,717 万元,同比下降42.0%,贡献公司毛利润的12%;毛利率8.7%,同比下滑6 个百分点。重吊船利润下滑主因新冠疫情影响,市场需求疲软。

汽车船业务毛利润同比下滑14.9%、木材船业务亏损上半年公司汽车船业务实现营业收入1.7 亿元,同比下降1.2%;毛利润2,816 万元,同比下滑14.9%,贡献公司毛利润的6%;毛利率11.7%,同比下降3 个百分点。利润下滑主因上半年国内汽车行业需求萎缩,内贸和出口市场均下滑。上半年公司木材船业务亏损1,333 万元,主因疫情造成木材贸易压力增大,市场货源相对减少。根据海关总署数据,1-6 月中国原木及锯材进口量同比下降13.9%。

受益于疫情逐步控制,下半年需求环比有望改善受益于疫情逐步控制,全球复产复工陆续推进,我们预计公司下半年货量需求有望改善。我们小幅上调公司2020/2021/2022 年归母净利润至1.3亿/1.7 亿/2.1 亿元;基于0.85x 2020E PB(公司历史三年PB 均值1.0x 减0.5 个标准差,2020E BPS 4.56 元),对应目标价3.88 元,维持“增持”。

风险提示:1)货量需求低于预期;2)运费低于预期;3)疫情持续时间超预期;4)自然灾害。