中远海特(600428.CN)

中远海特(600428):拓展纸浆运输 静待盈利增加

时间:20-12-16 00:00    来源:国泰君安证券

公司新造大批纸浆运输船并签订COA 运输合同,盈利有望逐渐增加。

投资要点:

新造纸浆船将贡献盈利,上调目标价至 3.85元(原目标价 3.61 元),维持“中性”评级。2017 年以来陆续订造20 艘纸浆运输船,并签订COA 合同,新船交付后将贡献盈利。调整2020-21 年预测EPS 至0.06、0.25 元(原预测0.10、0.14 元),增加2022 年预测EPS 为0.36 元。

根据DCF 估值法和可比公司平均PE,上调目标价3.85 元。

订造大批纸浆运输船,业务结构优化。中远海特(600428)在2017-20 年分别订造3、5、4、8 艘6.2 万吨纸浆运输船,到2021 年将全部交付。再加上原有11 艘适合装运纸浆的3.8 万吨多用途船,纸浆运输船舶运力将达到公司总运力的40%左右。盈利较差的老旧多用途船、重吊船、木材船等业务占比将大幅下降。

签订COA 合同,盈利能力和稳定性提高。中远海特依托中标的COA合同订造纸浆运输船,将获得稳定的收益。中国纸浆进口量持续增长,需求旺盛使纸浆运输的利润率较高。随着纸浆业务占比提高,公司整体的盈利能力和稳定性将提高。

2021 年经济周期上行,盈利有望增加。2021 年疫情后经济修复,叠加库存周期上行,海运需求有望加快增长,并推动运价上涨。中远海特多项业务的收入和利润率有望上升,主业利润有望增加。

风险分析。外贸进出口增速下滑,竞争对手大量造船,燃油价格大幅上涨。