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中远海特公司研究报告:受益散运回暖,多用途船运量大增

发布时间:2017-03-12    研究机构:海通证券

投资要点:

中远海特(600428)披露2017年2月主要生产经营数据公告。公司完成运量93.8万吨,同比下降17.0%,周转量61.3亿吨海里,同比下降23.7%,营运率97.7%,同比下降2.3%,燃油单耗6千克/千吨海里,同比下降16.7%。

运量总体增速放缓,但受益于散运回暖及海油资本开支的提升,多用途船和半潜船运量大增。2月份分船型来看,杂货船完成运量18.4万吨,同比下降29.1%,半潜船2.6万吨,同比下降18.6%,木材船6.7万吨,同比下降66.7%,沥青船7.5万吨,同比下降44.6%,多用途船36.6万吨,同比上升2.7%,重吊船19.9万吨,同比上升55.6%,汽车船1.9万吨,同比上升28.7%。今年春节提前,货主一般赶在春节前出货,因此今年2月份公司大部分船型运量出现同比下滑,预计3月份将重回增长态势。公司前两个月累计完成运量193.2万吨,较去年同期微降1.4%,完成周转量134.9亿吨海里,同比下滑1.9%,其中公司两大主力船型运量提升明显,1-2月多用途船累计完成运量20.0万吨,同比增长39.1%,半潜船累计完成运量4.0万吨,同比大增116.8%。

2017年最大看点是“一主两翼”战略。公司战略重点为“一主两翼”,“一主”即以半潜船为核心的海洋石油工程业务,“两翼”即多用途船和重吊船为核心的中国装备制造出口业务。公司半潜船业务逐步形成双寡头格局,控制全球近20%的半潜船运力,市场地位稳固,油价上行利好业绩。散货复苏改善回程业务,根据Clarkson预计,2017年全球干散货运供给和需求同比分别增长1%和1.9%,供需边际改善,支撑BDI指数回升,随着BDI指数回升,多用途船和重吊船回程业绩确定性改善。

“一带一路”为公司发展带来新机遇。“一带一路”对沿线国家直接投资和对外承包工程引领作用突出,并得到越来越多的国家认同和响应。2017年“一带一路”的战略将更进一步,投资及工程项目预计带动中国相关装备和技术的出口,对项目设备货运需求而言是长期的利好因素。中远海特由于主营机械设备等特种货物运输业务,是“一带一路”利好航运中最相关标的,将直接受益于该战略的推进,公司将迎来战略发展新机遇。

盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.02元、0.12元和0.17元,BPS分别为4.21元、4.36元和4.59元。2016年散运行业景气度跌至冰点,公司运输业务量价齐跌,随着散运市场的复苏及油价上涨带来的海油资本开支的增加,预计公司2017年业务将明显好转,参考行业平均估值水平,给予公司2017年2倍PB估值,目标价8.72元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。航运复苏不及预期。

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