移动版

中远海特:年报符合预期,机会在“一带一路”战略

发布时间:2017-04-02    研究机构:招商证券

公司公告2016年年报。2016年,中远海特(600428)完成营业收入58.83亿元(-14%),归母净利润5026万元(-65.48%),扣非后归母净利-5516万元(+33.17%),基本EPS 0.024元(-72.32%),加权ROE 0.56%(-1.65 pct)。

评论:

1、运价下滑和投资收益下降拖累业绩,年报符合预期 2016年,航运市场持续低迷,公司主要船型运价同比均大幅下滑,其中半潜船运价3.4万美元/天(-33.4%),多用途船运价5560美元/天(-32.4%),重吊船运价7965美元/天(-22.5%)。中远海特实现营业收入58.85亿元(-14%),营业成本52.7亿元(-14.5%),毛利6.13亿元(-9.4%),投资收益同比下滑66.8%至1.21亿元,主要是15年处置埃尔夫润滑油实现收益3.01亿元,营业利润-4005万元(-116.6%),归母净利润5026万元(-65.48%),符合预期。

2、低位造船,船队结构大幅优化

2008年至2016年底,公司抓住造船市场低位,新签船舶订造和购买合同46艘,接入船舶59艘,退役老旧船73艘,目前在建船舶13艘,船队整体实力和单船实力都得到显著增强。截至2016年底,公司自有船舶94艘计238.91万载重吨,同比增加10艘计39.92万载重吨,自有船队平均船龄9年。

3、多用途船和重吊船业绩触底,受益干散复苏和一带一路战略

2016年,Clarkson2.1万和1.7万吨多用途船租金均值分别为8,983美元/天和7,858美元/天,同比分别下降9.49%和7.15%,处于历史低位。公司多用途船、以及租入的杂货船等实现营收22.84亿元(-20.69%),营业利润-4.7亿元(-74.34%);重吊船实现营收10.14亿元(-12.68%),营业利润-1.09亿元(- 8.82%),业绩持续下滑。

根据德路里(Drewry)预测,2017年年底多用途船市场将率先复苏,成为航运市场上运价最先恢复的船型。而干散货复苏,也将拉动多用途船的回程业务。此外,在中国“一带一路”、“国际产能合作”等战略的推动下,2016年中国对外承包工程业务仍维持增势,东盟、非洲等国家大力推动基础建设,新能源市场中的风电、核电、高铁等高端装备保持相对较好的增长态势,拉动多用途船和重吊船出口业务。

从近期数据看,多用途船运量显著回升,部分印证我们干散和多用途船复苏的观点。2017年2月,多用途船完成货运量36.6万吨(+2.7%);按照3月移动平均计算,多用途船完成运量40.5万吨(+38.7%),运量显著回升。

4、半潜船业绩逆势增长

截止2016年底,全球钻井平台利用率仅在68%左右,同比下降12.8%。石油公司推迟或取消勘探开发项目,大量海洋工程装备闲置封存,半潜船现货市场运输需求及运价受到较大幅度影响。2016年,公司半潜船共实现营业收入8.68亿元(+10.21%),营业利润3.14亿元(+61.15%),由于运力的扩张,公司半潜船收入和营业利润逆势增长。

展望2017年,全球海洋工程装备建造市场面临压力,但细分市场仍存机会,预计钻井装备一蹶不振,生产装备有望出现增长,海洋工程船表现平平,随着清洁能源得到重视和海洋开发提速,一些天然气利用装备和新兴能源开发装备将会得到发展。此外,公司哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船2018-2020年收益水平。

从近期数据看,由于油价回升,海工订单逐步释放出,半潜船运量爆发式增长,但仍未回到前期高位。2月,半潜船完成货运量2.6万吨(-18.6%);按照3月移动平均计算,半潜船完成运量3.3万吨(+138.2%)。

4、半潜船业绩逆势增长

截止2016年底,全球钻井平台利用率仅在68%左右,同比下降12.8%。石油公司推迟或取消勘探开发项目,大量海洋工程装备闲置封存,半潜船现货市场运输需求及运价受到较大幅度影响。2016年,公司半潜船共实现营业收入8.68亿元(+10.21%),营业利润3.14亿元(+61.15%),由于运力的扩张,公司半潜船收入和营业利润逆势增长。

展望2017年,全球海洋工程装备建造市场面临压力,但细分市场仍存机会,预计钻井装备一蹶不振,生产装备有望出现增长,海洋工程船表现平平,随着清洁能源得到重视和海洋开发提速,一些天然气利用装备和新兴能源开发装备将会得到发展。此外,公司哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船2018-2020年收益水平。

从近期数据看,由于油价回升,海工订单逐步释放出,半潜船运量爆发式增长,但仍未回到前期高位。2月,半潜船完成货运量2.6万吨(-18.6%);按照3月移动平均计算,半潜船完成运量3.3万吨(+138.2%)。

5、投资策略:“一主两翼”战略持续推进,公司业绩将会明显受益

受益干散货复苏和“一带一路”战略推进,公司多用途船运量和期租水平均有所提升,重吊船业务保持稳定;油价最悲观的时候已经过去,哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船2018-2020年收益水平;虽然沥青船和木材船可能面临压力,但对公司业绩影响较为有限,预计17年Q1业绩明显改善。我们预测公司17/18/19年EPS为0.14/0.24/0.35元,对应当前股价PE为51.6/31.3/21.2 X,维持“强烈推荐-A”评级。

6、风险提示

干散货运复苏不达预期。

申请时请注明股票名称