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中远海特:业绩符合预期,2017年盈利提升

发布时间:2017-04-04    研究机构:华泰证券

业绩符合预期,受困2016年全球航运市场低迷和运价下跌

公司2016年业绩符合预期,共计营业收入58.8亿元,同比下跌14%;归属股东净利润5000万元,同比下跌65.5%;扣除非经常性损益后,归属股东净亏损5516万元,其中,公司共计收到政府拆船补贴1.01亿元。受困于全球航运市场的需求长期低迷和运力过剩,特种船运输市场也呈现持续低迷态势。2016年,特种船运输市场需求持续下滑,运价下跌,创历史低位,致使公司2016年扣除非经常性损益后,业绩净亏损。

细分业务板块下运价水平均同比大幅下跌

2016年,公司多用途和重吊船业务受全球航运市场低迷影响最大。其中,多用途船业务收入约22.8亿元,同比下跌21%,平均期租运价同比下跌32%;重吊船业务收入约10.1亿元,同比下跌13%,平均期租运价水平同比下跌22%。半潜船、汽车船、沥青船和木材船期租运价水平同比分别下跌33%、35%、10%和32%。

2017年盈利提升,多用途船和重吊船业务直接受益“一带一路”

我国“一带一路”战略对项目设备运输形成政策利好,公司多用途船和重吊船业务直接受益我国对外承包工程的增加。公司拥有全国最大的多用途船队,将直接受益海外工程订单的设备运输需求提升。2016年我国在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包合同额1260.3亿美元,同比增长36%。多用途船和重吊船业务收入占公司营业收入的50%以上,我们预测伴随着航运市场的的复苏,多用途船租金水平也将得到明显的回升,有利公司盈利向上增长。

2017年受益国际油价上涨,核心半潜船业务货或触底回升

2016年,受国际油价低迷影响,海工行业需求低迷,大量海洋工程装备闲置,公司半潜船业务完成运输量同比下跌41%,期租运价水平同比下跌33%。我们认为,2017年伴随着国际原油价格提升,以及伊朗、墨西哥和印度等国油气资源的开发,将催生海工装备的需求复苏,半潜船业务量将有望回升。半潜船是公司各细分船型板块下,毛利率最高的业务,2016年毛利率为42.08%。伴随半潜船业务量的回升,我们认为将推动公司2017年的盈利改善。

上调2017/18E盈利预测,重申“增持”评级

基于对公司盈利能力改善的预测,我们上调公司2017/18E净利润分别至1.4亿元和1.9亿元。基于PB估值法,我们上调目标价格区间至7.89-8.64元,对应1.78x-1.95x 2017PB。公司当前股价对应1.67xPB,估值较低,我们重申“增持”评级。

风险提示:干散航运业复苏不及预期;“一带一路”推行进度低于预期;全球海工装备需求低于预期。

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