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中远海特:一主两翼运量高速增长,17Q1业绩超预期

发布时间:2017-04-11    研究机构:招商证券

1、移动平均运量同比增长6.1%,载运率和航行率持续提升

3月,中远海特(600428)完成运量109.9万吨(+22.5%),周转量70.86亿吨海里(+17.1%)。由于公司月度数据统计口径为当月已完成航次,运量波动剧烈,而且不能有效反映公司当月实际运量,尤以半潜船最为典型。考虑到公司大多数船型一个航次(包含重载和空载两段)时间大约在2个月,我们对运量进行3M移动平均,依据3M平均计算,中远海特完成运量101.0万吨(+6.1%),周转量68.6亿吨海里(+3.9%),运量和周转量同比持续增长,基本符合我们2017年公司受益于干散货复苏和“一带一路”的判断。

2、“一主两翼”多用途船和半潜船运量高速增长,木材船和沥青船运量下滑

1)多用途船:2016年,公司引进6条3.6万吨多用途船,运力有所增长,加上干散复苏改善回程业务,多用途船运量同比高速增长。3月,多用途船完成货运量34.8万吨(+43.6%);按照3月移动平均计算,多用途船完成运量35.4万吨(+40.6%)。

2)杂货船:公司杂货船均为租入运力,运力和运量波动较大。3月,杂货船完成货运量20.4万吨(-13.0%);按照3月移动平均计算,杂货船完成运量19.9万吨(-13.3%)。

3)重吊船:2016年,公司重吊船运力维持20艘,重吊船市场专业性和集中度强于多用途船,运量高速增长。3月,重吊船完成货运量25.4万吨(+173.0%);按照3月移动平均计算,重吊船完成运量20.2万吨(+50.7%)。

4)半潜船:16年公司先后引入了两条半潜船(5万吨和9.8万吨),加上油价回升,海工订单逐步释放出,半潜船运量爆发式增长,但仍未回到前期高位。3月,半潜船没有完成货运量;按照3月移动平均计算,半潜船完成运量2.4万吨(+116.8%)。

5)汽车船:汽车外贸市场整体平淡,但921治超新政后,内贸汽车船市场表现靓丽,公司也适时收购了一条4000车位汽车船。3月,汽车船完成货运量5.2万吨(+312.7%);按照3月移动平均计算,汽车船完成运量3.0万吨(+87.7%)。

3、投资策略:“一主两翼”战略持续推进,业绩弹性逐步兑现

随着油价回升,美国海工平台利用率持续提升,海工订单有所恢复,公司半潜船运量触底回升,哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船2018-2020年收益水平;受益干散货复苏和“一带一路”业务的大幅提升,公司多用途船和重吊船运量和期租水平均有所提升,“一主两翼”业务显著改善。虽然沥青船和木材船可能面临压力,但对公司业绩影响较为有限,Q1业绩快报验证了我们的判断。我们预测公司17/18/19年EPS为0.14/0.24/0.35元,维持“强烈推荐-A”评级。

4、风险提示

干散货运复苏不达预期。

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